Долговой круговорот

На днях Банк Казани разместит очередной, шестой по счету, выпуск облигаций Казани на сумму 2 млрд руб. Вырученные от размещения ценных бумаг средства пойдут на погашение долговых обязательств города. По прогнозам аналитиков, для Казани заемные средства обойдутся несколько дороже, чем для Московской и Самарской областей, а также Красноярского края. Однако ситуация может исправиться после включения облигаций Казани в ломбардный список ЦБ РФ.

10 декабря на ММВБ пройдут расчеты по сделке при размещении шестого выпуска двухлетних муниципальных облигаций Казани на предъявителя с постоянным купонным доходом и амортизацией долга. За три дня до этого срока книга приема заявок была закрыта. Всего поступило 40 заявок от потенциальных покупателей облигаций на общую сумму 2 млрд руб. Организаторами размещения выступили ЗАО ИК «Тройка Диалог» и ООО КБЭР «Банк Казани», причем последний является генеральным агентом выпуска, выигравшим это право 18 сентября 2009 года в открытом аукционе муниципалитета.
Как сообщил «где Деньги» первый заместитель начальника Финансового управления исполкома Казани Марат Тагиров, деньги, вырученные от размещения ценных бумаг, планируется направить на реструктуризацию существенных долговых обязательств города. Аналитик «Тройки Диалог» Антон Табах пояснил, что новый выпуск позволит растянуть и сделать более равномерным график погашений, а также сократить объем банковского долга, погашаемого в 2010 году. «Несмотря на финансово-экономический кризис, ударивший по доходам бюджета Казани, столица Татарстана остается инвестиционно привлекательной», — отметил господин Табах. При этом он ссылается на достаточно высокие рейтинги Татарстана. Так, рейтинг, присвоенный агентством Fitch в 2009 году республике, составляет BBB–.
«Опора бюджета Казани на средний и малый бизнес, а также на доходы физических лиц будет способствовать быстрому улучшению положения городского бюджета с возобновлением экономического роста. В любом случае Казань может рассчитывать на поддержку из республиканского бюджета, а с учетом размеров и значимости города — и из федерального. Публичного долга у Татарстана нет, поэтому облигации Казани воспринимались и воспринимаются инвесторами фактически как обязательства субъекта федерации. В отличие от «дочек» Московской области муниципалитет Казани уже много лет существует в рамках структур республиканской власти, а долговая политика самого Татарстана чрезвычайно аккуратна», — говорится в отчете ИК «Тройка-диалог», посвященном выпуску облигаций Казани.
По данным инвестиционной компании, объем долговых обязательств муниципалитета Казани по состоянию на 17 ноября 2009 года равен 6,7 млрд руб. и почти полностью представлен кредитами коммерческих банков и бюджетным кредитом, полученным от Татарстана. Резкий рост «короткого» долга в виде банковских кредитов произошел в 2009 году, когда Казани потребовалось привлечь финансирование для покрытия «кризисного» бюджетного дефицита и погашения двух облигационных займов на общую сумму 3,8 млрд руб. Однако в последние месяцы 2009 года доходность обязательств субфедеральных заемщиков резко снизилась благодаря стабилизации рынка, существенной федеральной поддержке и тому, что последствия кризиса оказались не столь сильными, как ожидалось.
По прогнозам аналитиков ИК «Тройка Диалог», при размещении нового выпуска Казань-6 его доходность составит 12,25-12,75% годовых, что соответствует ставке купона в 11,73-12,18% годовых. Это на 3,5-4% выше доходности сопоставимых по дюрации (средневзвешенный срок погашения или средневзвешенная продолжительность платежей. — Прим. ред.) облигаций Москвы и на 2% выше доходности находящихся в обращении облигаций Самарской области и Красноярского края. Такой спред (разность уровней доходности на различные финансовые инструменты. — Прим. ред.) аналитики объясняют более низкой ожидаемой ликвидностью Казани и премии на первичном рынке. Впрочем, по мнению аналитиков ИК «Тройка Диалог», новый выпуск облигаций Казани будет весьма быстро включен в ломбардный список ЦБ, в результате чего спред должен будет сузиться на 0,5-0,7%.
С оценкой коллег относительно доходности размещения облигаций Казани согласен и главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин. «Доходность последнего по времени торговавшегося на бирже ММВБ выпуска муниципальных облигаций Казани составляла порядка 12% годовых, и он был погашен в августе 2009 года. С тех пор ставки по наиболее ликвидным региональным, муниципальным бондам снизились в среднем еще на 0,5-1% годовых», — пояснил аналитик.